浅谈高新区企业“孵化—加速”中的创新资源优化配置

一、资金的优化配置

资金链是企业的生命线，投融资服务顺理成章成为企业孵化、加速创新服务供应链上的核心环节。高新技术企业的生命周期与其产品生命周期紧密相连，不同成长阶段风险大小有异。金融经济学家特别关注企业发展阶段与副(资需求之间的关系。企业金融成长周期理论认为，企业成长过程中的副(资渠道和副(资结构随其成长过程中的信息约束、企业规模和资金需求变化而动态变动，企业成长初中期阶段外部融资约束紧，渠道窄，主要依赖天使融资等私人资本企业成长中后期技术/产品市场稳定，市场价值、经济潜力凸显，融资源广，可吸纳风险投资、银行贷款、投资基金、私募证券和基金等多元融资。以企业生命周期为基础，系统阐述企业不同成长阶段的融资问题融资过程中，企业为避免控制权的稀释和丧失，优先选择对其十预度小、融资成本低的融资力一式，即先内源后外源，外源中先债权后股权的“融资顺序”izi因而，在一定条件下，存在一个使企业价值最大化的融资结构。

资金优化配置的宗旨是实现孵化、加速创新服务资金供应链的畅通与高效，谋求现有条件下融资成本最小化，实现融资资源市场价值最大化。根据企业成长的金融周期和融资偏好，这里将从投资主体、资本结构和企业演化3个维度进行探讨孵化、加速创新服务资金来源多源，且不同区域、不同组织特征各异。如，西安高新区创业科技企业金融超市的融资源主要来自政府投资、银行贷款、天使投资、风险投资等自2008年以来，已累积引人政府科技计划、天使投资、风险投资、银行贷款14 600万元、海外战略级风险投资2 360万美元141与其不同，华工光电子科技企业加速器的融资主体多元，融资渠道丰富。其投融资服务平台包括自有资金、投资公司以及与风险投资机构、银行等金融机构建立投融资战略联盟，重庆高新区积极搭建完善天使投资、风险投资、债权融资、上市融资等组成“梯形融资”服务体系，满足创新创业的融资需求回孵化、加速完善的投融资主体结构有利于企业技术创新和持续成长。

孵化、加速模块中不同的投资主体风险偏好不同，但对企业未来的销售和利润的预期则是决定其投资的关键因素风险投资家“期望从建成后的企业出售中获取利润，然后再用这此资本进行新的风险投资活动。”银行主要通过价值发现和有效监管，动员社会资源实现资金配置曰，即选择好项日、好企业发放贷款并进行持续的监督。企业投资要求严格复杂的企业分析iHi经济变革动态将对企业投资规模和时机产生影响，现有企业、新进企业和潜在企业的平衡及产业竞争结构等系列变量，共同构成了技术/产品、投资需求和资助要求之间的关系背景。Rajan and Zingales (1998 )指出，企业技术特征是影响企业投融资的核心要素iyi特别是基于市场或银行的金融系统，对不同产业要求不同，投资敏感度有异，特定产业增长轨道的差异反过来亦影响投资结构，从最初的项日规模、发展时期、现金收获阶段及持续投资要求，产业间显著不同。同时，他们关注高技术企业中的企业家精神，重视创新和技术变革的“理由充分的历史”和“历史友好模型”，强调创新和技术变革中定性定量随时间和跨国的动态适应性，基于投资和金融行为对产业的区分和投资偏好，孵化、加速资金优化配置应根据产业区分实施不同的投资结构。

不同投资主体的风险规避致使其在企业成长中投资介人区间存有差异，加之企业融资次序偏好，导致高技术企业不同成长阶段资本结构有所不同。高新技术企业种子期，技术研发风险高，多采用独资、合伙等形式的内部融资。创业期，新产品/新技术市场前景不明，缺乏信用担保，难以获取银行贷款，风险资本开始介人。扩展期，企业赢得市场规模和知名度，资本需求猛增，管理难度提升。风险投资投人填补企业资本缺口和管理盲区，从中获得资金增值。成熟阶段，企业运营人轨，风险降低、信用提高，融资渠道拓宽。不仅可从金融机构获取债务融资，还可在证券市场首发公募股和扩股融资，股票市场上市融资，此时，风险投资通过转让、在二板市场上市等退出机制获利，建立多层次的风险投资退出渠道，去孵化、加速下一批高新技术企业，因此，孵化、加速创新服务应在企业不同的发展阶段选择不同的投资主体。

创新服务资金供应链，随企业生命周期发展需求而动态变化。孵化、加速服务模块的资金优化配置将丰富投资主体，拓展融资渠道，形成稳定的资金链。如，东湖高新区着力打造“资本特区”，大力推进科技金融创新建立多层次资本市场体系;鼓励商业银行、信托公司、证券公司等金融机构面向技术创新和高新技术企业提供个性化的金融服务等，开展业务创新;搭建创业投资平台，加大政府资金投人力度，同时，打破组织间资金的“流动性约束”，投资组合决策互动、资本结构优化。在不减少投资者收益的情况下，降低投资的总风险。在区分产业投资的基础上，孵化、加速模块资金应在可行集合、机会约束框架下，剖析企业发展资金共性需求和内在关联，合力两大版块融资资源，确保创新服务资金供给的充裕性和连续性。针对不同企业成长轨迹进行项日式投资组合，孵化、加速模块资金以日标导向实施定制化、动态性投资策略，寻求优化配置的最优力一式，最大化融资市场价值这里以武汉华工光电子科技企业加速器为例，阐述具体实施步骤。中小企业不同阶段的融资结构，指出企业从创立期到成长期到成熟期，中小企业的内源融资逐渐减少，外源融资不断增加}}Hi在初中期，应主要采取风险投资;而中后期，则可以利用多种融资力一式。制定合理的资本结构政策，使资本结构处于最佳状态，从而使整体融资成本最小化。

二、技术的优化配置

技术优势和技术创新是高新技术企业的立身之本，高投人、高风险、高更新换代速度的高新技术竞争极端强调优胜劣汰的从林规则。当前，技术创新的日趋复杂、不确定性、高成本性和跨学科态势，开放式创新范式愈加强调寻求外部资源互补，创新主体间技术创新的协同。技术的优化配置，是指孵化、加速在技术创新上分工协作、产品研发、技术服务等形成一条完整的技术创新服务供应链。技术在基础研发、产品模型、中试、生产、销售、衰退的生命周期中，将经历技术的非连续性创新，竞争性技术、替代技术的挑战，最终形成主导设计范式、设计式递增累积等发展历程}zoo在技术生命周期理论的基础上，Abernathy和Utterback研究许多行业和创新案例，将创新和产业组织划分为流动阶段、过渡阶段和确定阶段其中，在技术生命周期前期，技术/产品原型创新多，主导设计间断或不间断创新快，流动性高。过渡阶段，主导设计确定，创新重点转移到工艺创新，技术设备由通用设备调换至专业设备。该阶段产品基本稳定，创新水平急剧下降。确定阶段，产品技术创新驱动力弱，多从产品质量角度进行工艺改进。

创新服务技术供应链的核心是技术而非区域或组织。战略上技术创新和技术领先成为孵化、加速技术优化配置的首要日标。技术优化配置强调技术之间的关联性和互补性，多集中于高技术行业。如，美国主要集中在化学和医药工业、自动化、软件和航空领域、电信、微电子、计算机领域，欧盟主要体现在航空技术、工业自动化、微电子、生物技术及政府支持的高新技术等领域。